Obligación colateralizada por deuda: ventajas y desventajas

En el artículo anterior, analizamos cómo los bonos garantizados (CDO) son derivados construidos sobre otros derivados. Son complicados de entender y arriesgados para el comercio. Sin embargo, a pesar de las diversas acusaciones negativas contra los bonos garantizados (CDO), siguen siendo muy populares. Esto se debe a que tienen distintas ventajas. En este artículo, detallaremos las ventajas y desventajas que se pueden atribuir a los bonos garantizados (CDO).

Beneficios de los Bonos Cubiertos de Deuda (CDO)

A primera vista, puede parecer que los valores de deuda cubiertos pueden crear muy poco valor. Esto se debe a que solo toman una forma de recurso y la vuelven a empaquetar. Todo el proceso parece inútil y puede parecer que solo tiene como objetivo crear costos de transacción y tarifas de gestión. Sin embargo, los bonos cubiertos (CDO) tienen varias ventajas que atraen a la gente a este instrumento. Se han mencionado a continuación:

• Bonos cubiertos de deuda (CDO) ofrece la posibilidad de liberar capital que de otro modo podrían ser retenidos por razones regulatorias. Dado que los préstamos subprime no permanecen en los libros del banco, los bancos no tienen que asignarles capital. Este capital tiene un costo de oportunidad muy alto para los bancos. Por eso les resultan muy útiles estas herramientas que requieren muy poca inversión y liberan capital.  
• También se sabe que las obligaciones de deuda cubierta (CDO) se utilizan agrupación y distribución en tramos para crear perfiles de riesgo-rendimiento muy diferentes a partir del mismo activo subyacente. Esto ayuda a una variedad de inversores a colocar sus fondos en el mismo activo. Por ejemplo, comprar deuda corporativa puede considerarse demasiado arriesgado para un fondo corporativo. Sin embargo, comprar el tramo superior de un título de deuda respaldado por deuda corporativa puede considerarse menos riesgoso porque el tramo superior tiene una calificación crediticia muy alta.  
• Bonos cubiertos de deuda (CDO) usted paga diferentes tasas de interés en diferentes cuotas. A medida que los banqueros de inversión reducen las tasas de interés y las recrean, agregan diferenciales a esas tasas. Estos diferenciales ayudan a pagar las tarifas de gestión. Sin embargo, no son una carga para los inversores, ya que crean una nueva acción con un perfil de riesgo-rendimiento diferente que mejor se adapta a sus necesidades.  
• Otra gran ventaja de los bonos cubiertos por deuda (CDO) es que permiten a los inversores obtener más liquidez. Los instrumentos de renta fija, así como los derivados de crédito, tienen una liquidez de mercado limitada. Por otro lado, el mercado de CDO es increíblemente líquido. No es raro encontrar una CDO que tenga más liquidez que su activo subyacente. Esta alta liquidez es el resultado del valor creado por el proceso CDO. De hecho, una vez que se crean los CDO, más inversores comienzan a invertir su dinero en activos de renta fija que antes.

Desventajas de los bonos cubiertos por deuda (CDO)

Los bonos cubiertos por deuda (CDO) también tienen inconvenientes bien documentados. Se han enumerado a continuación:

• Las estructuras de títulos de deuda cubiertos (CDO) tienden a ser muy complicado. Las agencias de calificación llevan a cabo dos tipos de controles. Una prueba se relaciona con cómo los emisores de CDO cumplirán con sus obligaciones en caso de incumplimiento. Sin embargo, un incumplimiento puede no ser necesario para que los tramos inferiores de CDO pierdan dinero. Existe una estructura de protección de crédito compleja que generalmente se incluye en estos contratos. Estas estructuras complejas deben modelarse para determinar la probabilidad de que no se paguen los tramos inferiores. Este ejercicio es complejo porque requiere el uso de datos empíricos y probabilidades. Esta complicación impide que el inversionista minorista promedio invierta y negocie CDO con éxito.  
• La totalidad el perfil de riesgo de los títulos de deuda cubiertos se basa en supuestos. Por ejemplo, antes de 2008, si una cartera de CDO tenía menos concentración y menos correlación, se consideraba menos riesgosa. Por lo tanto, si un grupo de activos tenía hipotecas tanto en Nueva Jersey como en California, se consideraba menos riesgoso. La suposición era que todos los mercados inmobiliarios no pueden caer al mismo tiempo. Sin embargo, esta suposición resultó ser incorrecta en 2008 cuando todo el mercado colapsó y los tenedores de CDO sufrieron pérdidas colosales porque esta situación nunca se había previsto en sus modelos. Esta confianza excesiva en modelos matemáticos complejos hace que los CDO sean extremadamente riesgosos.  
• Irónico, ¡los títulos de deuda garantizados terminan creando más riesgo crediticio! De hecho, muchos de estos instrumentos son emitidos por instituciones financieras no reguladas. Por lo tanto, no reservan suficiente capital para hacer buenas pérdidas catastróficas. En cierto sentido, los CDO son como tener un mercado de seguros no regulado. Esto expone a más partes al riesgo de crédito porque tienen una garantía falsa de que están protegidos contra estos riesgos.

Los valores de deuda garantizados tienen sus pros y sus contras. Es por esto que los inversores tienen una relación de amor-odio con este instrumento financiero. Sin embargo, no se puede negar que esta herramienta es muy arriesgada y los inversores prudentes simplemente deberían evitar usarla.