Qué es la "Obligación colateralizada por deuda" CDO
Los bonos respaldados por deuda (CDO) son un tipo de derivado crediticio muy importante y popular. Con el auge de las finanzas estructuradas, la creación y negociación de bonos garantizados (CDO) ha experimentado un crecimiento masivo. Su demanda ha aumentado varias veces y, como resultado, nuevos productos como los Títulos de Deuda Sintética Cubiertos (CDO) también son ampliamente utilizados en el mercado.
En este artículo explicaremos en detalle el concepto de Obligaciones de Deuda Colateralizadas (CDO). Veremos los CDO simples y los CDO sintéticos e intentaremos comprender la diferencia entre ellos.
¿Qué son los Bonos Garantizados por Deuda Ordinaria (CDO)?
El término Obligaciones de Deuda Colateralizadas (CDO) se hizo famoso durante la crisis crediticia de 2008. Estos instrumentos son esencialmente el resultado de lo que se denomina el proceso de “titulización”. El proceso de titulización es un mecanismo para separar el riesgo crediticio del originador del riesgo crediticio del activo subyacente.
En términos simples, esto significa que varios préstamos se agrupan para crear un grupo de activos. Hay valores emitidos para inversores donde compran los flujos de efectivo que surgirían de este conjunto subyacente de efectivo. Estos valores se emiten en tramos en los que los valores del tramo inferior tienen un mayor riesgo de incumplimiento.
El resultado final de este proceso es que incluso si el banco emisor de bonos quiebra, tendría poco impacto en la cantidad de flujo de efectivo generado por esos bonos. Asimismo, si se agota el flujo de efectivo de estos valores, no tendría ningún impacto en el banco porque ya ha dado de baja estos activos de sus libros. Los títulos de deuda garantizados brindan un mecanismo para que los bancos limiten su exposición a la deuda al permitir la venta de deuda ya contraída.
¿Qué son las obligaciones de deuda cubierta sintética (CDO)?
En el ejemplo anterior, los valores vendidos estaban respaldados por activos reales, es decir, los flujos de efectivo generados por los préstamos. Es por eso que se les llamó bonos cubiertos (CDO).
La financiación estructurada hizo posible la creación de bonos garantizados (CDO) a partir de derivados en lugar de activos subyacentes. Estos instrumentos se denominan bonos cubiertos de deuda sintéticos (CDO). Los CDO sintéticos pueden considerarse un metaderivado. Esto significa que son una derivada de segundo orden. Su valor depende del valor de otro instrumento derivado, que a su vez se ve afectado por el valor de un activo subyacente.
¿Cómo funcionan los bonos garantizados sintéticos (CDO)?
Los swaps de incumplimiento crediticio son el instrumento más común utilizado en la creación de bonos sintéticos cubiertos por deuda (CDO). Normalmente, un grupo de inversores se reúne para crear un fondo de fondos. Este fondo funciona como una compañía de seguros. Proporciona protección a otros inversores mediante la venta de swaps de incumplimiento crediticio. El funcionamiento de los credit default swaps ya se ha explicado en un artículo anterior. Estos credit default swaps no requieren capital inicial y generan efectivo en forma de pagos periódicos de primas.
Los banqueros de inversión agrupan estos swaps de crédito y los venden como valores. Estos valores se denominan bonos garantizados sintéticos (CDO). Al igual que el CDO de vainilla simple, el proceso de corte también se lleva a cabo aquí. Eso significa que los compradores de gama baja están expuestos a mayores riesgos y recompensas, mientras que los compradores de gama alta están expuestos a menores riesgos y recompensas. La única diferencia es que el activo que se vende no es el bono, sino un swap de incumplimiento crediticio. Los bonos garantizados sintéticos (CDO) también se han vuelto muy populares porque crean un mercado muy líquido para los credit default swaps.
¿Cómo funcionan los títulos de deuda garantizados en caso de evento de crédito?
De ocurrir cualquiera de los eventos crediticios mencionados en el contrato, se convierte en responsabilidad legal del tenedor del bono garantizado indemnizar a los vendedores de CDS. Por lo tanto, en tales casos, los administradores del fondo entran en las arcas y pagan la cantidad acordada contractualmente.
Si la cantidad de dinero en el fondo cae por debajo de un cierto umbral, el fondo solicita que se pague más dinero. Los CDO sintéticos se consideran muy riesgosos porque venden protección que vale muchas veces el dinero que tienen. Sin embargo, la excavación de zanjas ha diversificado el riesgo. Los dos primeros tramos son muy seguros y las posibilidades de que enfrenten un evento crediticio son extremadamente bajas.
¿Por qué los valores de deuda cubiertos se consideran muy riesgosos?
El problema con los valores de deuda cubiertos es que podrían exponer a los inversores a muchos riesgos. La responsabilidad de los inversores no se limita necesariamente a la cantidad de dinero que han invertido en el fondo común. Esto se debe a que puede haber más eventos crediticios de los que los credit default swaps están diseñados para asegurar. Por eso, durante la crisis de 2008, los tenedores de CDO se vieron afectados negativamente por los resultados. El impacto fue tan severo que varios fondos tuvieron que declararse en quiebra en poco tiempo.
Como todos los derivados de crédito, los títulos de deuda cubiertos se crearon con el objetivo de reducir el riesgo. Sin embargo, con el tiempo se han utilizado con fines especulativos, lo que amplifica el riesgo en el balance de los jugadores individuales, así como en el sistema en su conjunto.
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